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视频所展示的世界和我们睁眼第一天看世界的就是相同的。而直播是现实生活最生动的克隆。2、图片是对视频生活的抽象化反映，理解起来会有一点难度。比如有一些人是看不懂漫画的。3、而文字其实是最早存在，但是消费门槛最高的媒介。想象文字的阅读过程：首先我们得识字，知道一系列图形符号和他们的组合所代表的意义；然后通过句子，我们要在大脑中映射出感觉和意向，有一些要图像化处理后才能理解。

对于资产价格，在历史上的倒挂时期中，美国经济增速见顶在多数时期略晚于出现倒挂的时点3-4个月。美国股指的大幅下跌均发生在实际经济增速快速下降的时候，美国国债收益率的确定性下行大概率需要等到货币政策确实转向放松。商品价格的表现和新兴经济体的表现更加相关。

但是远期来看，假设公司客户的续约率保持较高水平，公司一旦获客，理论上（100%续约率，实际90%以上）未来不再产生销售费用，那么该商业模式在稳态下销售费用将大幅下降；此外在稳态下由于客户数量大幅增加使得研发费用率降低。在销售费用率、研发费用率都很低的情况下，收入水平成为SaaS公司最关键的指标。因此我们认为PS或者PSG（考虑到收入增速）的估值方法较为适合SaaS公司。

来源：招商策略研究关注焦点：十一期间，随着欧美等经济体披露主要经济数据不及预期，全球主要股指普遍下挫，欧洲主要股指领跌全部市场。大综商品普遍收跌，黄金小幅上涨，油价跌幅最大。欧美制造业疲软，就业市场喜忧参半。国内制造业景气回升，十一期间旅游业与票房均创新高。十月份国内关注四中全会召开、A股三季报预告，国外关注美联储，欧央行等利率决议动向。10月市场观点：我们认为短期内市场缺乏明显的催化，将会进入整固状态。我们对A股两年半上行周期的判断并未发生变化，需要静候新一轮行情的催化剂。

一个基本的行业现实是，当前中西部地区弃风、弃光、弃水问题依然严重。今年1月24日，国家能源局对外介绍，2017年弃风电量419亿千瓦时，弃风率为12%;弃光电量73亿千瓦时，弃光率6%，同比下降4.3个百分点；在来水好于2016年的情况下，2017年全年弃水电量为515亿千瓦时，水能利用率达到约96%。“中国‘三弃’问题有了较大幅度的缓解，但离可再生能源健康发展的要求还有较大差距，这里既有技术和基础设施问题，也有管理、市场等方面问题。”新能源和可再生能源司副司长梁志鹏在彼时对外表示。

3.3为什么SaaS公司稳定在10倍左右PS？在长期理想状态下，销售费用以及管理费用对SaaS公司整体利润的影响将大幅减少，主要原因为：1）客户付费方式为按年或者按月付费，公司前期需要花费较高销售费用获客，理想状态下成熟SaaS公司的续费率为90%以上，因此公司一旦获客，未来将不再对同一客户产生额外销售费用；2）SaaS产品标准化程度较高，随着客户增加，未来研发费率将显著下降。